进口压力增大 郑糖继续探底

  总结与操作建议:

  7月份郑糖冲高回落,市场重点关注对配额外进口糖政策的调整,而国际糖价受巴西产糖进度及出口形势的影响较大。国内6月份进口糖数量创历史同期新高,在进口利润丰厚的背景下,后期进口量可能继续保持高位,这对国内糖价造成较大压力。此外,广西宣布将实施《2020-2022年广西糖料蔗价格指数保险试点方案》,制糖成本对糖价的刚性支持可能会减弱。全球食糖供应因巴西、印度预期增产而增加,若国际糖价回落则将加大国内糖价的下行压力。所以,8月份郑糖走势可能继续震荡偏弱,若销售形势好转则或许会出现阶段性底部。

  一、行情综述

进口压力增大 郑糖继续探底

  7月份郑糖冲高回落,国际糖价则是震荡整理。国内市场重点关注对配额外进口糖政策的调整,而国际市场更多关注巴西产糖进度及出口形势。国内6月份进口糖数量创历史同期新高,在进口利润丰厚的背景下,后期进口量可能继续保持高位,这对国内糖价造成较大压力。此外,广西宣布将实施《2020-2022年广西糖料蔗价格指数保险试点方案》,制糖成本对糖价的刚性支持可能会减弱。全球食糖供应因巴西、印度预期增产而增加,若国际糖价回落则将加大国内糖价的下行压力。

  二、6月份国内食糖销量下降

  中糖协消息,2019/20年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1041.51万吨(上制糖期同期产糖1076.04万吨),比上制糖期同期少产糖35万吨,其中,产甘蔗糖902.23万吨(上制糖期同期产甘蔗糖944.5万吨);产甜菜糖139.28万吨(上制糖期同期产甜菜糖131.54万吨)。

  截至2020年6月底,本制糖期全国累计销售食糖709.61万吨(上制糖期同期销售食糖761.29万吨),累计销糖率68.13%(上制糖期同期70.75%),其中,销售甘蔗糖606.64万吨(上制糖期同期653.11万吨),销糖率67.24%(上制糖期同期为69.15%),销售甜菜糖102.97万吨(上制糖期同期108.18万吨),销糖率73.93%(上制糖期同期为82.24%)。

  广西发布《2020-2022年广西糖料蔗价格指数保险试点方案》,有望改善蔗农、糖厂受糖价波动对经济收益的不利影响,甘蔗种植面积可能会更加稳定,制糖成本对糖价的支持不再是刚性的。而今年北方甜菜种植面积扩大,预计2020/21年度全国食糖产量将增长至1050万吨,天气状况是决定产量的主要因素。2020年国内食糖消费预计会萎缩,待新冠疫情的影响结束之后,消费量将恢复正常。由于配额外食糖进口政策进行调整,预计2020、2021年食糖进口量将有所增长。

  长期看,国内食糖消费仍将维持稳定增长局面,食糖产量及进口量存在较大不确定性,是影响糖价走势的重要因素。

  三、2020年食糖进口量同比增加

  据海关公布的数据, 2020年6月份中国进口食糖41万吨,同比增加27万吨,为历史同期新高水平。2019/20榨季截至6月底,累计进口食糖222万吨,同比增加31万吨。

  在2020年5月22日之后实施三年的配额外进口糖特别保障措施到期终止,进口糖关税恢复50%,通关成本会显著降低。6月份配额外进口糖成本低于郑糖主力合约价格约700~800元,与现货相比进口利润更为可观。

  自7月1日起实行关税配额外食糖进口新规,进口商需报告进口相关信息。从报备流程看,对进口糖仍可进行控制。7月上半月有关信息即将披露,若进口量继续显著增加,对糖价还会产生压力。

进口压力增大 郑糖继续探底

  四、2020/21年度全球食糖预计增产

  由于国际原油价格处于历史低位,且巴西货币雷亚尔贬值幅度较大,2020年巴西食糖很可能会大幅增产。巴西农业供应机构Conab称, 2020/21年度巴西食糖总产量将达到3530万吨左右。据行业组织Unica统计,巴西7月上半月产糖300万吨,同比增加55.6%。而乙醇需求低迷,生产也受到影响,同比下降2.3%。目前巴西甘蔗制糖比例达到47.9%,较上年同期增长了11.9个百分点。今年自4月1日至7月16日,巴西主产区已累计产糖1630万吨,同比增加50%。按照这个进度推算,全年巴西食糖产量突破3500万吨应无问题,达到3800万吨也有可能。

  此外,受今年季风降雨恢复正常的提振,印度2020/21糖产量预计达3350万吨,同比提高16%。泰国20/21糖产量预计仅为815万吨,同比下降5%,因该国遭遇干旱天气且甘蔗种植面积缩减;澳大利亚20/21甘蔗产量预计达3100万吨,同比提高3.3%。综合看,全球糖产量预计同比提高近5%。

  2019/20榨季全球食糖需求量受到疫情防控措施的影响,人们出行、聚会、进行娱乐活动等行为大为减少,对饮料、糕点等含糖食品的需求也相应降低。据知名机构FCStone预计2019/20榨季全球消费量将减少240万吨,至1.839亿吨。荷兰合作银行(Rabobank)预测2019/20年度全球食糖消费将同比下降1%, 2019/20年度全球食糖供给缺口预估下调了240万吨,为430万吨。

进口压力增大 郑糖继续探底

  近日ICE原糖走势震荡偏弱,主力合约在12美分以上遇阻。原油价格短期无明显方向,难以提供有效指引。巴西食糖增产势头强劲,对糖价构成压力。短期内ICE糖价可能继续震荡整理,技术上看12.5美分附近是重要阻力位,而11美分可能存在支撑。由于巴西食糖产量仍存在变数,糖价可能难以出现趋势性行情。根据CFTC最新公布的持仓报告来看,截至2020年7月21日,ICE原糖非商业净多头持仓数量恢复增长,为152737手,较上周增加3935手。多头持仓较上周增加了2041手,而空头持仓则减少了1894手。

  五、国内食糖价差表现

进口压力增大 郑糖继续探底

  7月份国内食糖基差震荡走低,期货价格稍有回升,而现货报价基本保持稳定。由于受到进口糖关税下调的压力,期货糖价长期低于现货,远期合约更是低于制糖成本。而进口糖继续受到管控有助于国内糖价保持相对稳定,产糖成本也有支持作用。长期看,基差还有收敛空间,或许现货报价会进一步走低。

  六、白糖期货季节性分析

进口压力增大 郑糖继续探底

  国内食糖生产一般自10月开始到来年5月,其中10~11月以及4~5月产量较低,12月~来年3月是产糖旺季。糖厂库存多在3、4月份达到年内峰值,而9~11月多为库存低点。外糖进口量除春节期间显著偏低之外,全年其他时间较为均衡。

  岁末年初,12月及来年1月因元旦、春节假期集中销售量较大。8、9月份则受中秋、国庆需求增加的带动也是销售旺季。10~11月是销售淡季,3~7月销量相对比较稳定。

  2019/20年度榨季生产现已经结束,除消化糖厂库存之外,后期供应还要看进口糖加工情况。以往8~10月份糖厂库存较低,经常出现翘尾行情。根据市场的活跃程度,以往糖市有“七死八活九回头”的说法。

  七、郑糖期权市场

  七月份郑糖冲高回落,中线维持震荡格局。制糖企业可考虑卖出看涨期权以增加销售收入。因2009合约的期权距到期日不远,投资者可考虑在2101合约上进行熊市看跌期权价差套利。

  策略建议:买入SR101P4800并卖出SR101P4600。

  

(责任编辑:赵鹏 )