沪胶底部抬高 长期需求向好

  总结与操作建议:

  7月份沪胶以震荡上行走势为主,主力合约大部分时间在10200~10800元区间波动,而月底波幅加剧,走出冲高回落的“过山车”行情。虽然尽管国内汽车产销量连续三个月回升,但轮胎出口仍未恢复正常,且高温天气使得橡胶制品生产处于淡季。此外,进口天胶库存长时间处于历史偏高水平,而新胶陆续上市加大供应压力。宏观面数据显示经济形势好转提振市场人气,但股市剧烈震荡又影响投资者的风险偏好。总之,供需面尚无明显改善,而需求前景有一定乐观因素。沪胶价格长期处于历史低位,较现货的升水也偏低,且期货仓单也是近年来较低水平。还有,根据以往规律,8月份沪胶大多上涨,另外与有色金属、原油等相比,胶价或有补涨需求。这样,在技术面、资金面看来沪胶可能易涨难跌。

  天胶期货操作建议:沪胶走势震荡盘升的格局未变,未来是否会加速上涨主要取决于需求形势能否改善。长线投资者可逢低买入,或卖出执行价格为重要支撑位的看跌期权。

  一、行情综述

  7月份沪胶自6月末低点有所回升,大部分时间继续震荡整理,而月底波幅加剧,走出冲高回落的“过山车”行情。尽管国内汽车产销量连续三个月回升,但轮胎出口仍未恢复正常,且高温天气来临使得橡胶制品生产进入淡季。此外,进口天胶库存长时间处于历史偏高水平,而新胶陆续上市加大供应压力。宏观面数据显示经济形势好转提振市场人气,但股市剧烈震荡影响投资者的风险偏好。胶价虽然处于长期底部,但出现趋势性上涨的力量暂时不足。

  二、全球天胶预计减产 中国进口略增

  1、今年全球天胶产量预计下降4.7%

  由于公共卫生事件的影响,全球橡胶生产及消费预计都将有所下降。据ANRPC最新数据报告显示,2020年1-5月,ANRPC成员国天然橡胶产量在398.45万吨,较去年同期下降7.76%。6月份时该协会预计今年全球天然橡胶产量将下降4.7%至1313万吨。

  今年国内产区割胶较往年推迟,海南产区正常开割时间一般在3月底-4月初,今年听闻自4月10日起开工收胶,而主要产区在“五一”后陆续开割。开割初期胶水供应有限,收购价格有所上涨,但对天胶价格影响有限。因干旱及病虫害影响,云南产区较正常开割时间延后1-2个月,6月中旬后逐渐恢复正常。考虑到病虫害及近来胶价低迷的影响,预计年内产量或许稳中略降。

  2、前四个月国内进口橡胶同比增加1.4%

  据中国海关总署7月14日公布的数据显示,2020年6月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计53.4万吨,同比增21%。2020年1-6月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计313.3万吨,较2019年同期的307.5万吨增加1.9%。5月份之前受需求低迷以及疫情一度导致运输停滞的影响,国内天胶进口有所下降,现在这种情况正在扭转,但供应压力也在增大。

  三、公卫事件影响 天胶需求下降

  受新冠疫情在全球扩散的影响,3月前后欧美汽车及轮胎企业大量关停,而人们出行减少也影响到汽车销售。到5月份企业基本复工及外出禁令陆续解除,汽车市场逐渐走出低谷。ANRPC最新发布的报告称,2020年上半年,全球天然橡胶消费量下降15.7%。

  国内橡胶制品生产也出现萎缩。据中橡协统计,1~5月,橡胶行业现价工业产值、销售收入降幅呈现收窄趋势。统计轮胎、力车胎、胶管胶带、橡胶制品、胶鞋、乳胶、炭黑、废橡胶综合利用、橡胶机械模具、橡胶助剂、骨架材料行业354家重点会员企业实现现价工业总产值同比(下同)下降15.76%,减少15.84个百分点;销售收入下降16.32%,减少15.86个百分点;实现利税下降21.67%;实现利润下降25.89%;销售收入利润率5.20%,减少0.75个百分点;出现63家亏损企业,亏损企业数量增长36.96%,亏损额增长123.42%;产成品库存额增长6.10%。

  中汽协最新数据显示,1-6月汽车产销分别完成1011.2 万辆和1025.7万辆,同比分别下降 16.8%和16.9%,但4、5、6月份都实现单月同比增长,累计降幅正持续收窄,总体表现好于预期。据统计局公布的数据,1-6月橡胶轮胎外胎产量较上年同期减少12.1%至3.56978亿条。

沪胶底部抬高 长期需求向好

  四、价差分析

  1. 期现价差分析

  6月份天胶期现价差均价维持在200元左右。春节后基差显著收敛,期现套利空间基本丧失。天胶期货仓单长时间保持在24万吨附近,为近年来中等偏低水平。待9月合约到期后,2021年度合约成为市场主力,基差可能回到千元附近。

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  2.期货合约跨期价差分析

  目前沪胶主力为2009和2101合约,与往年相比同月合约价差处于中等略偏低水平,但跨年度远期合约价差较大的规律依然存在。

  3.天然橡胶5号胶与20号胶价差分析

  7月份5号与20号橡胶期、现货价差都有所扩大,处于偏高水平。现货价差高点在2500元附近,期货价差高点在2200~2300元。待5号胶主力合约换月后,与20号胶的价差可能还会扩大。

  4、天然橡胶与合成橡胶价差分析

  七月份以来,天胶价格较顺丁橡胶升水幅度继续扩大,平均值约2270元。顺丁胶价格走低疲软,天胶表现相对稳定。长期看,当前价差只是中等水平,尚不能预言短期内会出现回归。而且,据轮胎生产企业表示,当前价差不会引起合成橡胶对天然橡胶的大规模替代。

  五、国内外天然橡胶供需分析

沪胶底部抬高 长期需求向好

  由于全球性公共卫生事件的影响,加上部分产胶国受到干旱天气及胶树病害导致的损失,预计2020年全球天然橡胶总产量可能会降至1310万吨,同比减少4.7%。目前泰国、印尼和马来西亚等产区陆续进入割胶旺季,天气因素对产量的影响将更为重要。

  需求方面,2020年上半年因新冠疫情蔓延的影响,全球经济增速放缓,汽车、轮胎等产量显著下降,虽然医用手套等防护用品的产量大增,但仍难以扭转天胶消费减少的局面。据最新预测,今年天然橡胶的全球需求将降至1290万吨,较上年减少5.5%。

  今年由于干旱、白粉病等因素的影响,国内云南产区较往年延迟开割约50天,海南主要产区则推迟到“五一”之后才陆续开割。由于胶价水平偏低,且20号胶期货上市导致部分胶厂转产,全乳胶产量或许会有所下降。不过,中国橡胶供应存在巨大缺口,国产胶整体产量预计会基本保持稳定。受需求低迷以及疫情一度导致运输停滞的影响,国内天胶进口有所下降。3月份起各地纷纷出台汽车消费刺激政策,预计下半年产销形势可能逐渐恢复。不过,由于国外疫情形势仍不乐观,轮胎出口或许恢复缓慢,天胶整体需求恐怕会较上年萎缩。

  六、橡胶期货季节性分析

沪胶底部抬高 长期需求向好

  国内天胶生产一般在年底到来年一季度为停割期,其他时间均有天胶生产。天胶主产区在东南亚国家,多数在一或二季度停割。今年国内橡胶开割有所推迟,全球供应受新冠疫情蔓延的影响而有所减少。不过,就当前天胶库存而言供应相当充足。

  当前影响沪胶期货价格的主要因素在于需求。以往夏季高温多是橡胶制品的生产淡季,今年叠加全球需求下降(除医疗防护用橡胶制品)的影响,消费形势更不乐观。6、7月份沪胶多为涨跌互现,8月上升的可能性较高,2016年以来全部都是上涨。所以,近期低位买入思路为宜,不必过分追高。

  七、橡胶期权市场

  今年四月份起沪胶震荡走高,走势较为平稳,尚未出现明确的突破性行情。终端消费企业可考虑卖出以重要支撑位(比如10000元)为执行价格的看跌期权。投资者则可考虑进行牛市看涨期权价差套利。

  策略建议:买入RU2009C10500并卖出RU2009C11500

  

(责任编辑:赵鹏 )